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“現(xiàn)在存活的行業(yè)內(nèi)的公司90%都想把業(yè)務(wù)做好，但其中又有90%沒有這個(gè)能力。”一位總部在北京的P2P網(wǎng)貸公司CEO對(duì)澎湃新聞表示。

這種能力，除了做好風(fēng)控、保持流量之外，就是合規(guī)能力了。隨著“互金資管新規(guī)”的公布和網(wǎng)貸備案實(shí)質(zhì)性延期，網(wǎng)貸平臺(tái)在繼續(xù)整改的日子里也許會(huì)對(duì)一個(gè)問題輾轉(zhuǎn)反側(cè)：魚龍混雜的紅海市場(chǎng)中，P2P網(wǎng)貸究竟還是不是一門好生意。

互聯(lián)網(wǎng)金融只剩下P2P賽道

對(duì)于未來的合規(guī)方向，聚愛財(cái)CEO任衡對(duì)澎湃新聞表示：“以后肯定是要持牌經(jīng)營，沒有商榷的余地。做金融必須要持牌，做資產(chǎn)管理就得有銀行、證券、私募、信托這些牌照，做P2P也得有P2P的牌照。”

近期對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)震動(dòng)最大的，莫過于互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室于3月末下發(fā)的《關(guān)于加大通過互聯(lián)網(wǎng)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)整治力度及驗(yàn)收工作的通知》（《通知》）。《通知》要求依托互聯(lián)網(wǎng)公開發(fā)售資產(chǎn)管理產(chǎn)品，須取得中央金融管理部門頒發(fā)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)牌照或資產(chǎn)管理產(chǎn)品代銷牌照，否則視作非法金融活動(dòng)。

該文件的下發(fā)直接導(dǎo)致了原本要在今年6月底基本完成的網(wǎng)貸備案延期，也將互聯(lián)網(wǎng)金融的資管賽道全部堵死。原本互聯(lián)網(wǎng)金融在幾年前做的轟轟烈烈的業(yè)務(wù)，比如互聯(lián)網(wǎng)證券、資產(chǎn)管理等門類，目前只剩下“華山一條路”――P2P網(wǎng)貸。

“現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)金融就是P2P，P2P就是互聯(lián)網(wǎng)金融，基本上成了定論。以前有很多企業(yè)說自己不是P2P，現(xiàn)在都說自己是P2P了，否則沒有其他的定位了，除非你和傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)合作，作為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的分支，《通知》出臺(tái)之后第一個(gè)比較大的影響就是互聯(lián)網(wǎng)金融概念的具象化。”

信息中介還是信用中介？

對(duì)于從業(yè)人士來說，最疑惑的莫過于P2P是信用中介還是信息中介的問題了。即便監(jiān)管部門已經(jīng)將其定義為信息中介，但很多時(shí)候需要負(fù)信用中介的責(zé)任。

“作為一家P2P企業(yè)，我們也很困惑到底P2P的定位是什么，是金融屬性還是互聯(lián)網(wǎng)屬性，是信息的撮合平臺(tái)還是金融的服務(wù)平臺(tái)？作為金融機(jī)構(gòu)來講一定是要受各種約束，像它的凈資產(chǎn)、凈資本、資金充足率、包括銀行的MPA考核等都得有，因?yàn)楫吘顾墙鹑跈C(jī)構(gòu)，”一家從事抵押貸款的平臺(tái)管理人員對(duì)澎湃新聞表示，“如果說P2P定位為金融機(jī)構(gòu)，是一個(gè)信用中介平臺(tái)的話，相當(dāng)于是一個(gè)部分銀行牌照，銀行一大部分的功能就是信用中介。所以作為部分銀行牌照，P2P的定位和功能也肯定會(huì)發(fā)生很大的改變。”

之前P2P之所以如此誘人，其中一個(gè)原因就是可以無限加杠桿，是可以規(guī)避凈資本限制的金融平臺(tái)，注冊(cè)資本金哪怕是100萬交易量也可以做到100億。但也有不少業(yè)內(nèi)觀察人士認(rèn)為這是不合理的，平臺(tái)撮合交易量應(yīng)該與凈資本掛鉤，因?yàn)闅w根到底做的是風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的生意。

其實(shí)美國貨幣監(jiān)理署（OCC）在去年的時(shí)候就開始對(duì)P2P頒發(fā)銀行牌照，如果中國效仿會(huì)出現(xiàn)何種情形？

上述管理人員表示，作為銀行這種信用中介，平臺(tái)就可以做擔(dān)保，也可以對(duì)平臺(tái)所撮合資產(chǎn)的本金和利息負(fù)責(zé)，相應(yīng)的它的資質(zhì)也會(huì)比純信息中介要提高很多。

而目前P2P存在的問題就在于，普通投資者對(duì)其期許還是保本付息，而監(jiān)管部門目前對(duì)其定義是信息中介，這也就意味著平臺(tái)作為純撮合平臺(tái)，不對(duì)資產(chǎn)負(fù)責(zé)，增信、擔(dān)保、信用評(píng)級(jí)、信用定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、后期不良處置都可以不做。

上述管理人員認(rèn)為，這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)就直接轉(zhuǎn)給了投資者，但中國的投資者并不是完全理性的，資管新規(guī)當(dāng)中的打破剛兌還要有兩年的過渡期，如果說把P2P一下暴露出來，所有的風(fēng)險(xiǎn)讓用戶自擔(dān)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)很大，“P2P資產(chǎn)是次級(jí)資產(chǎn)，資金是公眾資金，把風(fēng)險(xiǎn)最高的資產(chǎn)和資金匹配到一起，遲早是會(huì)出事的，中間平臺(tái)還不擔(dān)保、不兜底，只做信息撮合。你相當(dāng)于把最毒的奶粉和剛剛出生的小寶寶放在市場(chǎng)里，讓小寶寶自己去選奶粉。必須有一個(gè)強(qiáng)監(jiān)管市場(chǎng)，市場(chǎng)規(guī)則政府說了算，什么奶粉可以進(jìn)來，什么樣的投資者可以進(jìn)來，我們得有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。”

資管新規(guī)提出去剛兌，但市場(chǎng)接受度還是個(gè)問題。任衡對(duì)澎湃新聞表示，資管新規(guī)是非常符合市場(chǎng)發(fā)展的，因?yàn)橘Y產(chǎn)本身不可能都是剛兌的，但是投資者觀念有沒有跟上資管新規(guī)這是一個(gè)比較大的問題。

“打破剛兌之后，公眾能不能認(rèn)可，能不能承受剛兌打破之后帶來的損失？因?yàn)橘Y產(chǎn)永遠(yuǎn)是一個(gè)買方市場(chǎng)，從投資人的角度是用錢投票的。不是說從賣方打破剛兌就可以解決問題，而必須從買方角度增強(qiáng)投資者教育。”任衡表示。

監(jiān)管套利頻現(xiàn)江湖，風(fēng)險(xiǎn)加劇

“紅海市場(chǎng)”“魚龍混雜”是不少業(yè)內(nèi)人士對(duì)P2P行業(yè)的綜合評(píng)價(jià)。

在監(jiān)管規(guī)定了P2P網(wǎng)貸專做“小額分散”的原則，并且對(duì)現(xiàn)金貸加大整改之后，曾經(jīng)暴利的行業(yè)一下子寂寥下來，當(dāng)然也存在不少繞過監(jiān)管的灰色地帶。

比如針對(duì)小額分散，不少平臺(tái)把大的資產(chǎn)拆成許多家公司和個(gè)人來借貸，但一旦被發(fā)現(xiàn)就不可持久。同時(shí)，部分資產(chǎn)過熱，比如汽車抵押貸款，因?yàn)檫@部分資產(chǎn)差不多與現(xiàn)下個(gè)人單家平臺(tái)借款不超過20萬元的監(jiān)管要求剛好符合，并且有抵押，看起來更可靠。

不少平臺(tái)為了搶這些拿車出來抵押的用戶開始“不擇手段”，以前做車貸要“雙押”――押車、押證，后來變成“單押”，押證不押車，現(xiàn)在甚至出現(xiàn)了押鑰匙、駕駛證、行駛本就可以直接貸錢。有的做車輛抵押的借款人，第一遍先押鑰匙，然后自己再配一把鑰匙，再押車本，然后再把車本要出來，再抵押證不押車，再又押證再押車，相當(dāng)于一臺(tái)車至少抵押三次。這都是無序競(jìng)爭(zhēng)帶來的潛在禍端。

現(xiàn)金貸也是如此。去年12月，監(jiān)管要求現(xiàn)金貸限制利率到年化36%以下，不少公司居然上架了帶有人身意外險(xiǎn)的現(xiàn)金分期，相當(dāng)于把部分利息轉(zhuǎn)化成保險(xiǎn)費(fèi)用預(yù)先收取，與“砍頭息”類似。這也就是高息現(xiàn)金貸的變種。

另外一些現(xiàn)金貸公司，在把短期現(xiàn)金貸期限拉長，做成現(xiàn)金分期，但一位現(xiàn)金貸公司人士對(duì)澎湃新聞表示，市場(chǎng)接受度不是很高，“借款人一個(gè)月就能把幾千塊錢還上，憑什么只許我一年還完，每個(gè)月固定交利息？”

上述現(xiàn)金貸公司人士對(duì)P2P行業(yè)基本不看好，他不是一個(gè)人。也有不少P2P公司對(duì)澎湃新聞表示，不想再分散太多精力在網(wǎng)貸上，寧愿去爭(zhēng)取私募牌照。