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《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐

近些年來看，在沖刺深交所或上交所的上市道路上，一旦失敗的話，多數(shù)企業(yè)會把目光放到北交所或港股平臺，北京深演智能科技股份有限公司（以下簡稱，深演智能）也是其中之一。

2022年6月27日，深演智能遞表創(chuàng)業(yè)板，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券，經(jīng)過了整整三輪審核問詢后，公司于2024年6月宣告撤回。

整整2年上市路付之東流后，深演智能近期再度遞交招股書，擬在港交所主板掛牌上市，工銀國際為獨家保薦人。

歷時三年，從A股到港股，公司的上市夢能夠?qū)崿F(xiàn)嗎？

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市場份額2.6%，行業(yè)競爭較為分散

天眼查顯示，深演智能成立于2009年4月。招股書介紹，公司是決策AI技術(shù)公司，處于營銷和銷售領(lǐng)域AI應(yīng)用的前沿。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2024年收入計，在中國營銷和銷售決策AI應(yīng)用市場排名第一。

公司提供以營銷及銷售場景為戰(zhàn)略重點的決策AI應(yīng)用，涵蓋智能廣告投放和智能數(shù)據(jù)管理。該等應(yīng)用包含兩個旗艦平臺AlphaDesk和AlphaData。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，公司是中國首批在程序化廣告領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)AI技術(shù)商業(yè)化的公司之一。于2011年開發(fā)AlphaDesk，這是專有的廣告AI決策平臺，專為大量數(shù)據(jù)及實時執(zhí)行的數(shù)字廣告場景而打造。它基于自主開發(fā)的AI算法和穩(wěn)固的全棧架構(gòu)，使廣告主和代理商能夠在多個平臺和設(shè)備上自動化和智能化地進(jìn)行廣告投放。

AlphaData始創(chuàng)于2017年，這是專有的CRMAI決策平臺，旨在改變企業(yè)管理其專有客戶數(shù)據(jù)和釋放數(shù)據(jù)價值的方式。公司還于2025年2月推出了DeepAgent，作為下一代企業(yè)AI智能體系統(tǒng)。

招股書顯示，中國營銷和銷售市場的決策AI應(yīng)用市場的市場規(guī)模已由2020年的62億元增至2024年的203億元，2020年至2024年的年復(fù)合增長率為35.0%，并預(yù)期于2029年達(dá)到944億元，2024年至2029年的年復(fù)合增長率為36.5%。

雖然公司宣稱是中國營銷和銷售決策AI應(yīng)用市場最大的提供商，但從市場份額角度，其護(hù)城河并不牢固，或者說市場競爭極度分散。

截至2024年，深演智能市場份額為2.6%，排名第二和第三名的市場份額也只有2.4%及2.1%。

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2024營收凈利潤大降，毛利率也欠佳

而具體到財務(wù)數(shù)據(jù)層面，公司面臨的壓力就更加明顯了。

2022年-2024年（報告期內(nèi)），深演智能實現(xiàn)營收分別為5.43億元、6.11億元和5.38億元，凈利潤分別為5936.2萬元、6065.8萬元和2152萬元，經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為5936.2萬元、7081.4萬元和2152萬元，凈利潤率分別為10.9%、9.9%和4%。

2024年，公司營收同比下滑11.9%，凈利潤則同比下滑64.6%。公司表示，2024年主要由于提供智能廣告投放和智能數(shù)據(jù)管理的收入下降。

具體來看，報告期內(nèi)，來自智能廣告投放的收入分別為4.46億元、4.92億元、4.60億元，占比分別為82.1%、80.5%、85.5%；來自智能數(shù)據(jù)管理的收入分別為9691.5萬元、1.19億元、7808.6萬元，占比分別為17.9%、19.5%、14.5%。

深演智能指出，智能廣告投放業(yè)務(wù)收入下降主要歸因于若干境外客戶因調(diào)整營銷計劃而推遲廣告預(yù)算；及消費(fèi)行業(yè)的終端客戶在消費(fèi)需求疲軟和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境更具挑戰(zhàn)性的情況下收緊預(yù)算。

此外，智能數(shù)據(jù)管理業(yè)務(wù)收入下降主要由于若干項目的合同金額下降，特別是年內(nèi)汽車行業(yè)面臨低迷，因此汽車行業(yè)客戶的合同金額下降。因此，汽車客戶收緊了分配予智能數(shù)據(jù)管理項目的預(yù)算，導(dǎo)致其收入貢獻(xiàn)顯著下降。來自汽車客戶的收入由2023年8420萬元減少至2024年的4680萬元。

有IPO觀察人士指出，從招股書數(shù)據(jù)來看，深演智能廣告業(yè)務(wù)深受市場環(huán)境影響較大，這意味著公司業(yè)績所面臨波動性都異常明顯，其不確定性特征也較大，換言之，如果市場環(huán)境及消費(fèi)需求持續(xù)疲弱的話，可能公司業(yè)績將持續(xù)低迷?！皩ν顿Y者而言，深演智能的業(yè)績風(fēng)險是個亟待解決的難題，公司管理層應(yīng)找出更多對策?！?/p>

從區(qū)域收入來看，報告期內(nèi)，來自中國內(nèi)地的占比分別為82.8%、81.3%及86.2%；來自境外市場的占比分別為17.2%、18.7%及13.8%。

收入和利潤承壓的同時，公司毛利率也表現(xiàn)不佳，期內(nèi)分別為30.9%、31.2%和27.3%，其中，智能廣告投放毛利率分別為27.7%、30.7%和27.4%；智能數(shù)據(jù)管理毛利率分別為45.9%、33.3%和26.6%。顯然，兩大核心業(yè)務(wù)的毛利率在2024年都創(chuàng)下新低。

公司表示，提供智能廣告投放服務(wù)的毛利率出現(xiàn)波動，主要是由于毛利率不同的客戶組合變動所致。智能數(shù)據(jù)管理業(yè)務(wù)的毛利率有所下降，主要是由于客戶需求不斷變化導(dǎo)致他們的購買組合發(fā)生改變。

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去年年末6家機(jī)構(gòu)逃離，4400萬回購

報告期內(nèi)，深演智能來自前五大客戶的收入分別為2.77億元、3.07億元及2.94億元，分別占相應(yīng)年度總收入的51.1%、50.2%及54.6%；最大客戶的收入分別為1.22億元、8570萬元及9570萬元，分別占相應(yīng)年度總收入的22.6%、14.0%及17.8%。

結(jié)合A股招股書顯示， 2020年至2022年，深演智能實現(xiàn)營業(yè)收入分別為6.36億元、8.61億元和5.43億元；歸母凈利潤分別為3737.37萬元、6271.64萬元和5936.20萬元；向第一大客戶阿里巴巴銷售收入分別為2.78億元、4.36億元和1.22億元，占比分別為43.8%、50.61%和22.55%。

2023年及2024年，阿里巴巴從第一大客戶退居為第二大客戶，分別貢獻(xiàn)了7774.8萬元、8953.7萬元，占比分別為12.7%、16.6%。

深演智能在審核問詢函回復(fù)中表示，公司產(chǎn)品和服務(wù)的下游客戶并不具備特殊的行業(yè)屬性，2020年以阿里巴巴為代表的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)行業(yè)客戶業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響較小，自身產(chǎn)品也有推廣需求，因此抓住了這個市場機(jī)會，形成新的增長。2022年阿里巴巴受宏觀經(jīng)濟(jì)波動及自身經(jīng)營調(diào)整的影響，大幅縮減營銷推廣預(yù)算，公司及時調(diào)整經(jīng)營策略，主動降低對單一客戶的依賴，加大高毛利業(yè)務(wù)的開拓。

據(jù)了解，公司當(dāng)前的第一大客戶為英國WPP集團(tuán)，2020年至2022年貢獻(xiàn)的收入分別為7624.33萬元、9809.52萬元、7180.12萬元，這期間一直為第二大客戶，2023年及2024年成為公司第一大客戶后分別貢獻(xiàn)了8570.7萬元及9572.7萬元。

此外，在成本支出方面，報告期內(nèi)，公司銷售開支分別為3650萬元、4640萬元及4770萬元，分別占同期總收入的6.7%、7.6%及8.9%；研發(fā)開支分別為4690萬元、5410萬元及5630萬元，分別占相同年度總收入的8.6%、8.8%及10.5%，兩項開支均持續(xù)上升。

對于此次上市募資用途，公司表示將用于研發(fā)決策AI應(yīng)用產(chǎn)品，拓展銷售網(wǎng)絡(luò)，尋求戰(zhàn)略收購，用于營運(yùn)資金及其他一般公司用途等。

在創(chuàng)業(yè)板遞表時，公司計劃募集資金6.5億元，其中2.17億元用于智能營銷技術(shù)系統(tǒng)升級建設(shè)項目、2.02億元用于研發(fā)中心建設(shè)項目，8141.76萬元用于營銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目，以及1.5億元補(bǔ)充流動資金。

值得關(guān)注的是，在遞表A股前，深演智能與18家機(jī)構(gòu)和個人簽署了對賭協(xié)議，2021年11月公司又與股東簽署了補(bǔ)充協(xié)議，對賭協(xié)議徹底終止。

然而，此次港股招股書顯示，由于若干投資者的商業(yè)考慮，于2024年12月27日，深演智能從上海懋耀、北京合音、中移基金、北廣文歌、深創(chuàng)投及紅土成長回購合共230.4萬股股份，占緊接該等股份回購前本公司已發(fā)行股本總額的2.75%，總對價為4400.64萬元，該對價乃根據(jù)本集團(tuán)于D輪投資中15億元人民幣的投后估值確定，并于2025年3月25日悉數(shù)結(jié)清。

招股書還披露，公司共進(jìn)行了6輪融資，D輪融資為第5輪，融資金額為2.84億元，時間為2015年11月至2016年2月，最后的E輪融資為2017年10月末，融資金額為6000萬元，投后估值為19億元。

也就是說，2024年末的回購估值要低于7年前。（港灣財經(jīng)出品）