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繼6月19日股價大跌超5%后，6月20日泡泡瑪特股價繼續回調，報收239.6港元/股，日內一度下跌超6%，市值較數日前的3600億港元巔峰，縮水超380億港元。這一波動背后，是這家新消費明星旗下熱門IP LABUBU的價格斷崖式暴跌。

從“一盒難求”、百萬元拍賣吸爆眼球到價格急速腰斬，這場潮玩市場的過山車行情，不僅折射出行業當下的狂熱與脆弱，更將一個核心命題推向臺前：在盲盒經濟與IP運營的交織中，如何界定商業價值的邊界？當投機情緒裹挾文化消費，泡泡瑪特要如何避免重演四百年前的荷蘭郁金香泡沫？

Labubu的狂熱與墜落

2025年4月，LABUBU 3.0系列全球發售，官方定價594元/整盒（含6個盲盒），但在二手市場迅速被炒至3000元以上，市場的超高熱度甚至催生超4萬人排隊搶購。

在這些排隊人群中，不乏持多臺手機、通過外掛軟件搶購的“科技黃牛”，不少人還使用了消費貸；在閑魚等二手平臺，未拆封整盒被加價數倍售賣，甚至衍生出“盲盒期貨”交易——買家提前數月支付定金，賭的是未來更高的轉售價格。

這一場景讓飛瞰小編不禁聯想到17世紀的荷蘭郁金香泡沫。1637年，一株“永遠的奧古斯都”郁金香球莖價格，足以換取阿姆斯特丹運河邊的一棟豪宅，羊群效應下大量資本涌入，很快也衍生出了期貨交易。然而，當市場信心在某個微妙瞬間突然崩塌時，賣方開始大量拋售，郁金香的價格暴跌了90%。

如今這一幕正在泡泡瑪特上演，2025年6月18日，泡泡瑪特宣布通過全渠道預售機制分批次投放超100萬件產品，最早發貨時間為6月28日，最晚批次延至9月22日。此情形下，建立在狂熱情緒資基礎上的估值體系迅速瓦解，Labubu在二手市場的交易價格應聲暴跌。

根據某潮玩二手交易軟件的數據，Labubu系列盲盒價格普遍下跌約50%，并還在持續走低。Labubu3.0整盒（含6個盲盒）回收價從補貨前的1500—2800元大幅跌至650-800元，最受追捧的隱藏款“本我”價格則從4607元跌至2808元，跌幅近40%。

在LABUBU大量補貨后，“黃牛發聲”的相關詞條也迅速登上了微博熱搜。從黃牛在泡泡瑪特補貨群中公然挑釁“門店新品不用搶了，我們找‘科技’全打了，你們能搶到算我輸”，到群內賣家掛價1200元的預售訂單無人問津，有網友戲稱6月18日是黃牛的“不眠夜”。

據某二手交易軟件，目前黃牛對LABUBU的報價隨著離預售日期越來越遠，價格也隨之遞減。部分資深玩家則對價格跳水直言：“終于不用和黃牛斗智斗勇了！”

如何拉長IP的生命周期？

有業內人士向飛瞰小編表示：“在海外市場，LABUBU由于審美上沒有文化界限、可以多元融合，引發名人明星熱衷，隨之迅速走紅”“不得不說，LABUBU的紅火確實源于意外，機緣巧合下爆發，非刻意為之，也很難復制”。

但潮玩行業的特殊性在于，其商業價值高度依賴IP的持續生命力。回溯過往，冰墩墩與玲娜貝兒等IP形象也曾創造現象級熱度，但前者隨冬奧會結束迅速退燒，后者雖通過迪士尼的“人設運營”延長生命周期，但仍難逃“排隊搶購-黃牛炒作-無人問津”的循環。

這也說明，每個系列是有生命周期的，且“花期”一般不長。IP鼻祖、國際巨頭迪士尼，通過影視續集、主題樂園、IP聯名等方式將鋼鐵俠等形象轉化為“情感符號”，以拉長IP的生命周期。泡泡瑪特如何來延長自己IP和產品的生命周期？目前似乎才剛剛開始。

據公開信息，泡泡瑪特創始人王寧表示，未來將不僅打造泡泡瑪特樂園，還計劃加強內容層面的“基建”，推出《LABUBU與朋友們》動畫劇集。王寧還透露，泡泡瑪特也會做電影，且已正式成立電影工作室。

此外，泡泡瑪特正將業務延伸至珠寶領域。今年6月，泡泡瑪特在北京、上海接連開店，推出其潮玩珠寶品牌popop。普遍定價為319—2699元，最貴的項鏈產品售價達1.98萬元，全面打破盲盒玩具的定價，抬高了IP的溢價。王寧在現場表示：“我們其實一直也希望能夠通過不同的品類去拓展更多的可能性，珠寶是我們一直在嘗試的非常重要的品類。”

“股價存在明顯泡沫”

LABUBU的暴漲、暴跌，本質上是人性對稀缺性追逐的當代演繹。四百年前，郁金香泡沫催生了荷蘭花卉種植技術的革新；今天，LABUBU的全球化狂歡，也一定程度推動了中國潮玩產業的崛起。

但歷史同樣警示我們：當“情緒資產”過于脫離內在價值，從產品價格到股票價格，崩盤便成為必然。

百億私募仁橋資產直言，“泡泡、老鋪、蜜雪已成為新消費或者‘悅己消費’的代表，近一年來股價漲幅巨大，應該是表現最好的子行業。當前階段，我們相信新消費整體是過熱的，股價存在明顯的泡沫。其實任何泡沫的產生都源于無可置疑的合理性。”

該機構指出，在一眾消費品普遍疲弱的當下，這些公司的逆勢增長會顯得彌足珍貴，自然會得到資金的青睞，而隨著基本面和股價的相互驗證，趨勢的力量開始顯現，并最終走向泡沫化。

粵開證券研報也認為，盡管泡泡瑪特憑借優質的IP、強大的品牌影響力和不斷拓展的市場份額，具備一定的價值支撐，但過高的估值仍可能使其面臨回調風險。

對于泡泡瑪特而言，LABUBU既是通往千億市值的鑰匙，也是檢驗IP運營能力的試金石。唯有將盲盒從“投機工具”還原為“文化載體”，中國潮玩才能真正擺脫泡沫陰影，在全球化市場中書寫屬于自己的傳奇。公司的市值也才能建立在穩固的“地基”之上，而不是曇花一現的“海市蜃樓”。