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“最牛風(fēng)投城市”作為安徽省合肥市最負(fù)盛名的城市名片之一，這一稱號源于其在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資上的精準(zhǔn)布局。

在合肥的新型顯示產(chǎn)業(yè)版圖中，合肥維信諾科技有限公司（以下簡稱“合肥維信諾”）無疑是一個標(biāo)志性項(xiàng)目，自2018年成立以來便被寄予厚望，快速吸引了合屏公司、芯屏基金、興融公司等三家合肥國資背景的戰(zhàn)略投資者入局。

然而，市場風(fēng)云變幻，當(dāng)年大舉入局的合肥國資股東或許未曾預(yù)見，圍繞合肥維信諾股權(quán)的資本故事會如此跌宕起伏。

早在2022年底，國內(nèi)OLED面板龍頭企業(yè)維信諾（002387.SZ）就曾籌劃重大資產(chǎn)重組，擬通過以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，收購上述國資股東持有的合肥維信諾部分股權(quán)，以實(shí)現(xiàn)對后者的絕對控股，這起重組的交易價格超過60億元。

然而，這場歷時超2年的重大資產(chǎn)重組再遇變數(shù)。

維信諾近日公告稱，由于交易對方擬對部分交易方案進(jìn)行調(diào)整，相關(guān)調(diào)整內(nèi)容需與上市公司進(jìn)一步協(xié)商并履行內(nèi)部決策程序，相關(guān)工作無法在原定期限5月31日前完成。為此，公司已向深交所申請繼續(xù)中止審核一個月，待新方案確定后，將及時提交更新材料并申請恢復(fù)審核。

該重組項(xiàng)目已經(jīng)不是第一次被按下“暫停鍵”——今年3月底，因財(cái)務(wù)資料及評估資料超過有效期需更新，此項(xiàng)目曾被深交所中止審核。根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，維信諾本應(yīng)在兩個月內(nèi)（即5月31日前）完成補(bǔ)充材料提交，否則將面臨終止審核風(fēng)險。

記者留意到，近日有投資者在投資者互動平臺上向維信諾提出質(zhì)疑：“關(guān)于重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目，貴公司的答復(fù)始終是‘正在持續(xù)推進(jìn)，后續(xù)進(jìn)展請關(guān)注公司公告’。但2023年審核中止時，貴公司一周內(nèi)就完成了資料重新提交，為何此次所需的財(cái)務(wù)和評估資料，在中止近兩個月后仍未提交？”

對此，6月3日，維信諾依舊給出了極為官方的回應(yīng)：“待交易方案最終確定后，公司將聯(lián)合中介機(jī)構(gòu)積極推進(jìn)本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)?！?/p>

重組計(jì)劃“卡殼”兩年多

作為標(biāo)的方，合肥維信諾成立于2018年9月，起初由上市公司維信諾全資設(shè)立。成立僅3個月后，合肥維信諾便增加了注冊資本，引入合屏公司、芯屏基金、興融公司三家具有合肥國資背景的股東，各自認(rèn)繳出資60億元，但除芯屏基金外，剩下兩家均未完全實(shí)繳。目前，按照實(shí)繳出資額，芯屏基金為合肥維信諾的第一大股東，持股比例為41.18%，維信諾的控股比例為18.18%。

合肥維信諾的核心資產(chǎn)包括一條第六代AMOLED面板生產(chǎn)線，該產(chǎn)線于2018年12月啟動建設(shè)，歷時32個月后于2021年8月完成首批產(chǎn)品交付。生產(chǎn)線采用1500mm×1850mm大尺寸玻璃基板，設(shè)計(jì)月產(chǎn)能達(dá)3萬片，可生產(chǎn)1.X英寸至18.X英寸的曲面屏、對折屏、三折屏等高端柔性顯示產(chǎn)品，主要應(yīng)用于智能穿戴設(shè)備、智能手機(jī)等中小尺寸終端市場。

從顯示技術(shù)演進(jìn)來看，AMOLED代表著當(dāng)前最先進(jìn)的顯示技術(shù)方向。與傳統(tǒng)LCD相比，OLED具有更輕薄、對比度高、響應(yīng)速度快等顯著優(yōu)勢。而作為OLED技術(shù)的升級版，AMOLED通過在屏幕底部集成電容層，進(jìn)一步提升了顯示效果，同時具備可彎曲、低功耗、窄邊框、高屏占比等特性，能夠?qū)崿F(xiàn)固定曲面、動態(tài)折疊、卷曲等創(chuàng)新形態(tài)，因而成為高端智能手機(jī)的標(biāo)配方案。

合肥維信諾的產(chǎn)品主要面向高端及旗艦智能手機(jī)市場，目前已為國內(nèi)多家知名終端廠商供貨。不過，由于產(chǎn)能仍處于爬坡階段，其盈利能力尚未穩(wěn)定。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，該公司2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤3.83億元，2023年轉(zhuǎn)為虧損2.5億元，2024年上半年又回升至0.79億元。值得注意的是，政府補(bǔ)助對業(yè)績影響顯著：2022年、2023年及2024上半年，獲得的補(bǔ)助金額分別為16.17億、10.14億和0.02億元。

除去政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性項(xiàng)目后，2022年、2023年及2024上半年，合肥維信諾扣非凈利潤分別為-9.29億、-10.5億、0.52億元。維信諾在公告中坦言，合肥維信諾非經(jīng)常性損益的主要來源為政府補(bǔ)助，在不考慮政府補(bǔ)助的情況下仍處于虧損狀態(tài)，存在產(chǎn)線建設(shè)期內(nèi)政府補(bǔ)助占經(jīng)營業(yè)績比重較高的風(fēng)險。

從時間線來看，自2018年引入戰(zhàn)略投資者以來，三家合肥國資股東持有合肥維信諾的股份已長達(dá)六年半。2023年初，維信諾披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案，據(jù)維信諾之后披露的交易草案，公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購買合肥維信諾40.9%的股權(quán)，并募集配套資金。交易對價約61億元，其中現(xiàn)金對價16.4億元，雖然是支付現(xiàn)金，但仍然依靠定增的方式募集；股份對價44.6億元，則是直接向三家合肥國資公司發(fā)行股份。

交易完成后，合肥維信諾的股權(quán)結(jié)構(gòu)將調(diào)整為：維信諾59.09%、芯屏基金30.89%、合屏公司10.02%，興融公司則完全退出。

值得一提的是，本次交易完成后，還將對維信諾的股東結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。在暫不考慮募集配套資金結(jié)果的情況下，芯屏基金、合屏公司、興融公司將成為維信諾的主要股東之一，持股比例均為12.26%，成為重要股東；原一致行動人（建曙投資、昆山經(jīng)濟(jì)、團(tuán)隊(duì)代表）持股比例從21.10%稀釋至13.34%，但仍保持第一大股東地位。其中，昆山經(jīng)濟(jì)與建曙投資分別由昆山經(jīng)開區(qū)管委會和合肥市蜀山區(qū)國資委控制。而在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，維信諾仍將保持無控股股東及實(shí)際控制人的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

然而，從披露預(yù)案到現(xiàn)在，已經(jīng)過去了2年多時間，這一重大重組依舊未能最終落地。

擴(kuò)張步伐下的盈利困局

公開資料顯示，維信諾成立于2001年，是中國大陸第一家OLED產(chǎn)品供應(yīng)商，前身可以追溯到1996年成立的清華大學(xué)OLED項(xiàng)目組，于2014年建成了中國國內(nèi)第一條專業(yè)的5.5代AMOLED量產(chǎn)線，并實(shí)現(xiàn)了柔性產(chǎn)品的出貨。自2016年開始，維信諾開始謀求借殼上市，并于2018年登陸A股，成為國內(nèi)第四家面板行業(yè)上市公司，其余三家為京東方A、TCL科技、深天馬A。

與其他三家至少兼營LCD、AMOLED路線有所不同，維信諾自成立起便專注于AMOLED技術(shù)，主攻中小尺寸面板市場，產(chǎn)品覆蓋智能手機(jī)、智能穿戴、車載顯示等領(lǐng)域，并拓展至智慧家居、工控醫(yī)療等新興應(yīng)用。然而，盡管技術(shù)路線清晰，其財(cái)務(wù)表現(xiàn)卻長期承壓。自2021年起，維信諾已經(jīng)連續(xù)四年處于虧損狀態(tài)，累計(jì)虧損接近百億元規(guī)模。拉長時間線，自2018年借殼上市以來，其扣除凈利潤更是始終處于虧損狀態(tài)。

2018—2024年維信諾營收與歸母凈利潤變化趨勢 制圖：李昭穎

財(cái)報顯示，2021年至2024年，維信諾營業(yè)收入分別為62.14億元、74.77億元和59.26億元及79.29億元，同比分別增長32.32%、20.31%、-20.74%及33.8%；與之對應(yīng)的歸母凈利潤分別為-15.20億元、-20.66億元、-37.26億元及-25.05億元，同比分別增長-846.91% 、-35.91%、-80.31%及32.76%；扣非凈利潤分別為-17.82億元、-22.19億元、-38.02億元及-32.02億元。

高額虧損推高負(fù)債率。根據(jù)Wind，2018年，維信諾資產(chǎn)負(fù)債率為48.07%，2024年已增加至79.67%。截至2024年底，維信諾賬面貨幣資金為57.39億元，公司短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債及長期借款期末余額分別為46.42億元、58.81億元及67.16億元，上述三項(xiàng)負(fù)債科目均較2021年末有明顯的增長。截至今年一季度，維信諾資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)81.06%，遠(yuǎn)超同行，總負(fù)債超過300億元，其中流動負(fù)債為205.82億元，財(cái)務(wù)壓力顯著。

盡管業(yè)績低迷，維信諾仍在加速產(chǎn)能布局。2024年8月，維信諾宣布，計(jì)劃斥資550億元投建第8.6代柔性有源矩陣有機(jī)發(fā)光顯示器件（AMOLED）生產(chǎn)線項(xiàng)目。其中，擬股權(quán)投資330億元，債務(wù)融資220億元。值得注意的是，項(xiàng)目首期資本金20億元中，維信諾僅出資4億元，占比20%，其余80%由合肥國資背景企業(yè)（合肥建翔、合肥鑫城）承擔(dān)。顯然，這一合作延續(xù)了維信諾與合肥國資的慣用模式：合肥國資為大股東，維信諾為小股東。

記者 馬云飛

文字編輯 蔡淑敏

版面編輯 孫霄