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2025年上半年，我國消費金融行業面臨著競爭加劇、利率下降與資產質量承壓等多重挑戰，在此形勢下，行業頭部公司馬上消費金融，通過發行低利率的金融債券、資產證券化產品，加快“補血”自救。

5月28日，中國貨幣網披露了馬上消費金融已發行2025年金融債券（第二期），實際發行總額為人民幣10億元，票面利率為1.88%。

聯合資信在信用評級報告中，披露了馬上消費金融的亮眼數據，比如：2024年末，“開放平臺”業務全年放款1805.87億元，自營獲客占比超過75%，平均凈資產收益率達到18.32%。

成立于2015年6月的馬上消費金融，總部位于重慶，目前恰逢十周年的關鍵時刻。從2024年報披露的盈利表現來看，馬上消費金融的凈利潤達到22.81億元，位列第三，僅次于螞蟻消費金融的30.51億元、招聯消費金融的30.16億元。

從股東背景來看，我國持牌消費金融公司劃分為三類，即銀行系、產業系與電商系。

其中，馬上消費金融作為產業系的消金機構，第一大股東是重慶百貨大樓股份有限公司，在沒有全國性商業銀行股東資金支持的背景下，能夠穩坐第三實屬不易。

近兩年，持牌消費金融公司通過AI賦能，加快轉型升級。馬上消費金融在科技投入上保持同業領先，逐步將智能客服、大模型等成果與零售金融業務相結合。

然而，在業績表現亮眼之外，不容忽視的是馬上消費金融在貸后催收與風險管理方面仍存在外包團隊暴力催收、違規收集客戶信息等亂象，亟待加強合規機制建設，進而走出一條差異化的“開放平臺+自營獲客+合規經營”發展之路。

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深耕“開放平臺”戰略，

自營獲客貸款接近80%

一手深耕“開放平臺”戰略，一手堅持“自營能力”建設，是馬上消費金融區別同業的核心增長引擎，這種獨特的經營戰略是其保持競爭優勢的底氣。

聯合資信在信用評級報告中指出：“2022-2024年，馬上消費金融公司持續提升開放平臺業務占比，同時受宏觀經濟和公司趨嚴的風控策略影響，表內信貸投放規模收緊；開放平臺業務貸款規模保持較快增長”。

數據顯示，馬上消費金融2024年全年的開放平臺業務放款金額達到1805.87億元，比表內1618.2億元的規模更大，并且已經與九十余家金融機構開展合作。

由此可見，開放戰略是其擺脫對股東資金過度依賴的關鍵。

圖 / 馬上消費金融2024年負債結構[來源：馬上消費金融2025年金融債券（第二期）信用評級報告]

基于“開放平臺”業務的表外戰略，實現了手續費及傭金收入快速上升，為其保持長期盈利奠定了堅實的基礎。放眼持牌消費金融行業，在表外業務的布局上存在兩種模式：

第一種是不具備自營能力，僅通過牌照做資產通道，幫助中小型助貸平臺實現銀行側的準入，多數持牌消費金融公司采取這種方式。

第二種模式是構建成熟的自營能力，在獲客營銷、產品運營、風控與貸后管理等環節完全自營，僅放款資金由外部提供，馬上消費金融采用的正是這種模式，因此走出了一條差異化的自營生態之路。

從本次債券發行公告披露的數據上，能夠驗證馬上消費金融不依賴API、構建自營生態的戰略優勢。

一方面，凈利潤連續三年增長與毛收入逼近200億十分亮眼。

2022年至2024年，馬上消費金融的營業收入稍有回落，主要源自從表內到表外的戰略調整，表內投放規?？s減。但凈利潤連續增長，2024年末達到22.81億元，處于業界第三的頭部地位。

此外，據上海清算網披露的馬上消費金融2024年報，從毛收入的指標來看，在不減去相關支出項目的條件下，毛收入由以下四個部分構成：

利息收入118.42億元，手續費及傭金收入73.4億元，投資收益和其他收益1.88億元，其他業務收入0.67億元，合計毛收入194.37億元，逼近200億元。

圖 / 馬上消費金融2022-2024年營業收入與凈利潤[單位：億元；來源：馬上消費金融2025年金融債券（第二期）信用評級報告]

圖 / 馬上消費金融2024年營業收入、手續費及傭金凈收入（來源：馬上消費金融2024年度報告）

另一方面，自營獲客的貸款占比近80%，并且線上自營獲客的貸款額度十分小額分散。

評級報告披露，馬上消費金融近年來自營獲客占比呈上升趨勢，目前已超過75%，自營獲客能力在行業內具備較強競爭優勢。

自營獲客渠道包括自有APP、小程序、公眾號、服務號等，同時包括騰訊、字節跳動等外部流量平臺，通過信息流投放的方式獲得自營客戶。

在自營模式下，貸款額度普遍在1萬以下，其中平均單筆貸款額度在3000元及以下的占比為66.37%，在一定程度上保證了貸款逾期對資產質量不會帶來重大沖擊。

圖 / 馬上消費金融2024年貸款額度分布[來源：馬上消費金融2025年金融債券（第二期）信用評級報告]

2

強化AI賦能，

加速人機協同發展

自成立以來，馬上消費金融將自身定位為一家以技術驅動的數字金融機構，面對當前消費金融客群飽和、場景同質的經營難題，數字化技術能否成為增長利器？還是僅將各種大模型和新技術作為宣傳的噱頭？

在科技成果上，馬上消費金融披露其推出的“金融大模型智能服務平臺”，此前榮獲了中國人民銀行金融科技發展獎二等獎，主要應用于智能營銷、防偽反欺詐等場景中，惠及300家金融機構。

2025年，馬上消費金融披露將“天鏡”大模型迭代升級為2.0版本，讓大模型的迭代周期從90天縮短至1天，防偽攔截率從90%提升到99.9%，進而及時識別防范黑灰產欺詐侵擾與潛在風險。

此外，“天境”大模型作為智能助手，在消費金融的不同場景中也發揮出“數字人”作用。

客戶通過智能助手，可以高效溝通并獲得數字人播報的全新體驗，同時使員工將精力投入到更具價值的客戶需求挖掘分析之中。

引人深思的是，AI技術的廣泛應用是否會替代人工，逐步壓降團隊人員規模？

「界面新聞·子彈財經」翻閱其過往披露數據，發現2023-2024年披露在冊員工分別為3154人、3624人，并且科研隊伍占員工總數70%以上。

從組織架構來看，技術部、人工智能研究院、信息科技管理部的設置，均看出對于科技力量的高度重視。

圖 / 馬上消費金融組織架構圖[截至2024年；來源：馬上消費金融2025年金融債券（第二期）信用評級報告]

此外，馬上消費金融在2024年報中披露，員工費用從2023年的4.91億元，增至2024年的6.31億元，同時關鍵管理人員的薪酬大幅增長，2024年達到3074萬元，漲幅高達31.53%。

整體來看，科技領域的高投入并非替代人，而是更好地發揮人機協同功能，對于利潤增長將產生正面效應。

圖 / 馬上消費金融2023-2024年員工費用與關鍵管理人員薪酬（來源：馬上消費金融2024年度報告）

3

代理催收費高企，

暴力催收亂象待解

作為強監管的金融行業，在盈利能力提升的背后，不可忽略業務合規風險。

馬上消費金融作為我國頭部的持牌金融機構，近兩年陸續暴露出違規問題，主要體現為暴力催收與違規收集客戶信息兩方面。

第一，貸后催收費用超過30億元，外包公司涉嫌暴力催收問題。

從上述2024年報披露的數據來看，代理催收費從2023年的28.2億元增至2024年的31.28億元，同比增加超3億元。

同時，財新網在2024年8月曾報道其外包催收公司員工被警方帶走的事件，涉嫌在催收時致使一客戶死亡。對此，馬上消費金融對財新表示，沒有客戶因被催收死亡，但確被警方帶走，涉及個人信息安全保護問題。

2025年5月末，馬上消費金融副總經理孫磊在發布文章《我國消費金融結構性演進的成果與挑戰》中提出：

客服、催收、電話營銷等業務模塊由外部機構承擔，屬于簡單的外包服務模式；催收服務商等業務關聯主體處于現行金融監管框架之外，可將與金融核心主業關系密切但非系統重要性機構交由地方金融監管部門，由其實施屬地化監管。

對于貸后催收是否依舊采用外包方式或是自建催收團隊，「界面新聞·子彈財經」試圖向馬上消費金融方面進行了解，但截至發稿未獲回復。

第二，網信辦點名指出安逸花APP存在違規收取客戶信息問題。

國家網信辦在2025年2月發布的《依法集中查處一批侵害個人信息權益的違法違規APP》通報中，明確指出馬上消費金融運營的安逸花APP再次出現問題，因為存在“未提供有效的用戶賬號注銷功能”的問題被責令整改。

公告指出，本次違規APP涉及問題，違反了《中華人民共和國個人信息保護法》《網絡數據安全管理條例》《App違法違規收集使用個人信息行為認定方法》等法律法規。

5月初，馬上消費金融曾披露，安逸花App日活躍用戶數（DAU）超350萬，“五一”假期合計提供總客服超過72萬次，其中智能客服次數占比超過90%。

面對如此規模龐大的用戶群，持牌機構更應發揮責任擔當，及時整改相關客戶隱私泄露與客戶信息收集等違規問題。

圖 / 安逸花APP被列入網信部違規名單（來源：國家網信辦官網公告）

合規經營是消費金融公司發展的首要原則，持牌機構更要樹立全面的風險意識。在激烈的競爭環境下，只有持續提升風控、合規能力建設，才能突出重圍，真正立于不敗之地。

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小結

客觀來看，馬上消費金融正值十周年的關鍵時刻，在沒有全國性商業銀行股東的低成本資金加持下，交出了2024年全年凈利潤第三的優秀答卷。

在激烈的行業競爭中，馬上消費金融選取了彎道超車的生存之道，不過度依賴股東資金與互聯網流量平臺，通過開放戰略形成了獨特的自營生態閉環。

然而，面對經濟增速放緩、資產質量下滑等挑戰，馬上消費金融應重點警惕兩方面風險：

一是AI大模型能夠輔助智能營銷與黑灰產風險防范，但與零售金融業務場景的融合存在落地難題，要細致規劃如何實現AI效能提升。

二是全面防范暴力催收問題，加強對外部合作機構的合規管理，確保催收流程規范，切實保護借款人合法權益，并且防范客戶隱私數據泄露風險。

展望2025年下半年，馬上消費金融能否通過發行金融債來滿足“補血”需求，“開放平臺”戰略與AI大模型將如何發揮更大價值，「界面新聞·子彈財經」將持續觀察。