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文 / 王新  美編 / 任盈盈

作為中國乳制品行業獨具特色的參與者，君樂寶憑借早期精準的渠道下沉策略與差異化產品布局，在巨頭環伺的市場格局中開辟出屬于自己的增長曲線。

從依托區域乳企資源快速擴張，到獨立發展后通過資本助力布局多元賽道，其二十余年的成長歷程既展現了本土乳企的韌性，也為行業提供了差異化競爭的樣本價值。

然而，當聚光燈投向其資本市場征程時，低價定位衍生的結構性矛盾、擴張背后的質量隱憂，正逐漸成為其沖擊IPO難以跨越的屏障。

在消費升級與行業整合加速的雙重語境下，這家曾以“顛覆者”姿態示人的企業，正站在轉型的關鍵路口。  

01低價這條路，走順了開頭卻坑了自己

君樂寶的市場崛起，始于對低價策略的極致執行。2014年，其以130元/罐的奶粉定價切入市場，價格僅為行業均價的一半，這種“低價顛覆”迅速打開下沉市場，推動奶粉業務躋身國產陣營前列。

但長期低價也導致品牌價值與“平價”深度綁定：早期凈利潤率僅2%-3%，遠低于頭部企業10%左右的水平，“以量補價”的模式雖能支撐規模增長，卻難以構建資本市場看重的“質量增長”邏輯。  

2019年與蒙牛分拆后，君樂寶通過五輪融資引入紅杉、高瓴等機構，開啟激進擴張模式。2020年至今，其先后完成8次并購，涉足奶源、奶酪、現制酸奶等領域，并以2024年行業第一的戶外廣告投放力度拉動營收。

但擴張背后是財務結構的隱憂：2022年末資產負債率達78%，較行業龍頭高出約18個百分點。高負債模式在行業承壓周期中，暴露出現金流管理的潛在風險。更關鍵的是，資源向并購與營銷端的傾斜，擠壓了產品升級的投入空間，為后續質量問題埋下伏筆。

02擴張太快，步子邁大了容易扯著蛋

快速擴張與品控管理的失衡，成為君樂寶近年的突出矛盾。2023年，河南消費者在其奶粉中發現風干蟑螂尸體，企業客服以“生產線把控嚴格”為由拒絕退款，僅同意調換產品；2024年，江蘇消費者又在純牛奶中發現不明黑色異物，涉事產品送檢后至今未公布檢測結論。黑貓投訴平臺超1500條相關投訴顯示，產品異物、保質期內變質等問題頻發，折射出供應鏈管理的漏洞。  

環保合規性問題更凸顯管理短板。2024年3月，石家莊生態環境部門監測發現，其廢水總磷濃度超標12.5%，違反水污染防治條例。

當行業頭部企業通過全產業鏈數字化升級提升品控精度時，君樂寶卻在規模擴張中暴露基礎管理短板。這種“重速度輕質量”的模式，正在消解乳制品企業最核心的競爭壁壘——消費者信任。  

03質量關沒守住，談“長期主義”有點虛  

君樂寶曾多次強調“長期主義”與“高品質”，但實際行動與口號存在明顯落差。質量問題頻發之外，其產品升級步伐也相對遲緩：低價定位下，研發投入與高端產品線布局不足，難以突破“性價比標簽”。

反觀行業競品，伊利、蒙牛通過金典、特侖蘇等高端系列提升利潤率，飛鶴以細分品類創新構建壁壘，而君樂寶仍依賴低價產品支撐基本盤，在消費升級浪潮中逐漸陷入被動。  

資本市場對乳企的估值邏輯已從單純規模轉向綜合價值。君樂寶2022年提出的“2025年500億銷售額+上市”目標，如今已進入倒計時，但招股書仍未披露。

乳業分析師指出，若不能在上市前解決低價導致的利潤瓶頸、擴張帶來的負債壓力、品控缺失的口碑損耗，其IPO之路將面臨投資者對“可持續增長能力”的深度質疑。  

總結

先把“內功”練好，再想上市的事兒

君樂寶的困境，本質是規模擴張與質量建設失衡的縮影。低價策略曾是其破局利器，但在行業存量競爭階段，這一策略的邊際效應正在遞減。面對IPO壓力，企業需要重新審視增長邏輯：高負債驅動的擴張難以持續，頻繁并購與營銷投入無法替代產品力建設，而質量漏洞更會動搖品牌根基。  

乳制品行業的競爭本質是“品質競爭”。伊利、蒙牛等巨頭通過全產業鏈把控建立護城河，新希望、簡愛等企業以差異化品質路線贏得細分市場。君樂寶若想真正穿越周期，必須放下“速度執念”，將資源向品控升級、技術研發、高端產品布局傾斜。只有當“安全、高品質”從口號轉化為可感知的消費體驗，當財務結構回歸健康可持續，其資本市場征程才具備扎實的基礎。否則，即便勉強叩開IPO大門，也難以在長期競爭中占據主動。